“有耐心的人，能得到他所期待的“   ——富兰克林

我认为用这句话来形容证券索赔的过程是很贴切的，从事证券虚假陈述索赔诉讼多年，对于这类型的索赔案件，总结起来那就只有一个特点——周期十分漫长。

胜诉情况下，完整的一个索赔流程包括：

⭕  1，立案调查

⭕  2，行政处罚

⭕  3，起诉立案

⭕  4，开庭审理

⭕  5，一审判决

⭕  6，上市公司上诉

⭕  7，二审开庭

⭕  8，二审判决

⭕  9，申请执行获得赔偿款

总共九个流程。

并且很不幸的是，这些流程并非如武侠小说里面的绝世武功一般，行云流水一气呵成。而是像“修炼内力“一样需要时间去勤学苦练，笔者总共将上述这些流程分为三个部分：

一、从立案调查到行政处罚，黎明前的长夜。

在一家上市公司被立案调查后，各路人马纷纷组织投资者进行索赔。投资者在委托律师索赔后，却长时间没了下文，心里也开始嘀咕，各种言论便随之而来。

“XX公司是国企，背景大的很，证监会立案调查也就是雷声大雨点小，也就是不了了之，不可能会处罚的“

往往看到这种话的时候，笔者都是一笑而过。各位投资者在看到这种言论的时候，连一个标点符号都不要去相信它，因为这种言论只能归结为一类东西，那就是谣言。

正所谓“造谣一张嘴，辟谣跑断腿“，击破谣言必然是大量的证据和事实，下面笔者将用一张数据图来证明以上这种观点纯属虚构。

 （2018年投资者索赔胜诉案表）

正如上图所示，每一家被立案调查的上市公司，处罚周期基本上都要超过半年以上。而且这些被处罚的上市公司中不乏国企以及国资背景的企业。通过查询往年的证监会处罚记录的数据，笔者得出一个结论——受到证监会立案调查的上市企业，受到证监会处罚的概率极大。

那为什么会出现处罚周期如此漫长的情况？因为从证监会立案调查到行政处罚，这是一个行政处罚的执法过程，要依据行政处罚法的规定要依法执行，必然会涉及到繁琐的法律程序。但是投资者只需要明白的是，处罚周期漫长是一种常态，并不是所谓的不会处罚。

               就正如黎明前的长夜，

                            我们只需要屏息以待

二、从立案起诉到生效判决：漫漫长征路

在经历了漫长的等待后，上市公司的行政处罚决定终于下来了。

可以开始起诉索赔了，很多投资者觉得终于等到了希望的曙光，仿佛已经看到了收取赔偿款的场景。在这里，我要告诉大家的是，还早的很。

这一切原因都是跟我们的民事法律程序有关，我们所说的证券索赔，在法律的角度上称呼是证券虚假陈述责任纠纷，究其本质还是打官司。从根上来说，跟张三欠了李四的钱，李四去法院起诉张三是一个道理。然而大家知道，一般打官司是很花时间滴，而这种官司则更花时间。

一、证券索赔类的案件，光一家上市公司起诉的案件就有几百件，再加上法院不可能只审这一种案件，其他的案子也要受理，所以造成了积压案件量巨大的现象。

而每一件案件都是独立的，从法律上来说都要单独开庭（现实中基本不可能，法官都会选择将一批案件合并审理，但仍然要开很多次庭），法院和律师的工作量都是巨大的，从案件数量这个角度来说案件就快不了。

二、这个原因就跟上市公司本身有关，毕竟是要从要从口袋里面拿钱出来的事，再怎么样也要挣扎一番，少赔一点是一点。

且不论官司是否能赢，是否要赔钱，上市公司就是先拖字诀。面对成为被告，第一步就是向受理法院提出管辖权异议，要求移送到其认为应当管辖的法院（一般为上市公司当地的法院），法院对这种异议申请，是必须要回复的，一来二去就拖延了时间。

而且对于管辖权异议裁定不服的，上市公司还可以上诉，上级法院作出管辖权裁定之前，这个案子是不会进行审理的。即使最后案件进入审理阶段，开完庭，等来了一审判决。上市公司仍然可以继续选择上诉，二审法院重新开庭，然后作出二审判决，整个过程如同过五关斩六将。典型的就是大智慧证券索赔案，大智慧公司充分发挥拖字诀，整个案件从立案起诉到二审判决足足花了两年的时间。

（诉讼流程图）

为什么要拖？分析总结后，原因有两点，

1、 延缓案件进入执行的时间。

投资者诉讼往往涉及人数众和，涉案金额大，上市公司通过上诉程序，即使二审维持原判，也能通过正常的司法程序而延缓赔偿时间，而上市公司付出的成本仅仅是上诉费。相对于上市公司的高昂的财务费用，上诉需要付出的费用更低。

2、 通过延缓判决生效时间应潜在投资者跟进起诉。

证券虚假陈述案件存在的一个鲜明的特征——适格受偿人数从多，起诉人数占比小。一旦案件进入执行阶段，投资者获得赔偿，会对那些符合起诉条件但未起诉的投资者有很大的刺激作出，激起这部分投资者起诉的意愿。上市公司通过上诉程序可以让案件更晚进行执行阶段，潜在投资者起诉的人数就可能更少。

一言概之，前路是光明的，但道路是曲折的

三、获得赔偿：胜利的末尾一道门

为什么要把这个流程单独来讲，上市公司感觉市值都是以亿为计量单位，怎么还需要执行，不是应该在判决后，主动把钱打到投资者的账户中吗？

套用冯小刚导演的电影《甲方乙方》的一句台词：地主家也没有余粮啊，再者你见过哪个地主主动把粮食分给佃户的？

（图片来源于网络）

有意思的是皇台酒业索赔案，在案件判决后，皇台酒业主动给出了一个让人苦笑不得的赔偿方案，准备拿同等价值的公司产品来抵偿赔偿款，让当时皇台酒业的索赔代理律师一脸懵逼，然后果断拒绝。

（节选自皇台酒业2017年年报）

在这个时候，我们还需要向法院申请强制执行，由法院核查上市公司的财产，敦促上市公司支付赔偿款，仍然拒绝支付，则由法院按照法律规定进行强制。当然，者有时候上市公司的大股东也会自掏腰包对投资者进行赔偿，这才完成了整个的索赔过程。