2019年2月18日晚间，吉林利源精制股份有限公司（以下简称“利源精制”，股票代码：002501）发布公告称，收到中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）的立案调查通知书，利源精制涉嫌信息披露违法，被证监会立案调查。

 （数据来源于巨潮资讯网）

利源精制作为一家深市中小板上市企业，主要的经营范围是生产销售铝合金精密加工件、铝型材深加工部件；石油化工、电子电器、航空、航天、航海、汽车、轿车用铝合金部件；研发、制造铝合金轨道车辆、车头、车体、集装箱；生产销售铝合金型材、棒材、管材（包括无缝管）；制造各种铝型材产品及铝门窗。

为何一家中小板的上市公司，在短短几年的时间之内就陷入了百亿的债务泥潭？甚至因为信息披露违法而遭到证监会的立案调查？

一、高铁谜梦——百亿债务泥潭的源头

近几年来，随着我国的高铁技术迅猛发展，高铁相关的产业需求也逐步增大。在这种大背景下，利源精制作为铝合金制品的生产企业，似乎也想从高铁发展的利好中获得发展。

虽然只是一家中小板的上市公司，所瞄准的竞争对手目标却是主板大户——“中国中车“，想要在高铁产业中分一大杯羹。2015年5月7日，利源精制注册成立一家全资子公司——沈阳利源轨道交通装备有限公司，开始投资建设“沈阳高铁产业园”项目。

这个项目自然也得到了沈阳市政府的大力支持，作为重大扶持的项目之一，当地政府援引利源精制提供的新数字，投资规模将是200亿元。

（图片来源于网络）

作为利源精制的实际控制人，同时也是时任沈阳利源轨道交通装备有限公司董事长的王民先生踌躇满志。作为进军高铁产业的民营企业，利源股价也是一路拉升，从2015年5月7日开始，短短一个月的时间，利源精制的股价便从17元/股一路攀升至24元/股。

二、深陷泥潭——巨额投资下的疯狂融资

“列车一旦启动，便无法回头“

这句话套用在利源精制身上是十分正确的，从设立全资子公司开始，利源精制似乎就打算不让别人一起参与这个项目，而是选择做了一名“孤单英雄“。

现在项目也启动了，地政府也给你批好了，剩下的就是钱了，要从事高铁车头生产，究竟要多少钱呢？我们不妨拿之前的提到的行业龙头“中国中车“来做一个类比

根据2018上半年的两家公司的公告数据，利源精制的营收只有2.77亿元（之前半年度年报的数据为9.07亿，后被更正为2.77亿），而中国中车同期的数字是862.91亿元;截至昨日收盘，利源精制的市值只有44亿元，而中国中车的市值则超过2300亿元。由此推算，利源精制的营收规模差不多只有中国中车的0.3％，其总市值也不到中国中车的2%。

（节选自利源精制的财务公告）

从以上数据来说，沈阳高铁产业园项目的投资规模是利源精制的近40年营业收入，这一不匹配的模式，所导致的直接结果是——利源精制的疯狂融资。

2016 年 5 月张永侠（王民妻子，利源精制的实际控制）与东北证券签订协议，张永侠以其名下 9,450 万股提供抵押，向东北证券融入资金 38,867 万元，购回交易日为 2016 年 11 月 21 日，后经双方协商一致，该笔交易购回交易日期延期至 2019 年 2 月 1 日。资金用途为补充利源精制流动资金，用于沈阳地区的项目建设。

2017 年 8 月 1 日，吉帝通与利源精制签订借款合同，利源精制向吉帝通借款 2 亿元，王民、刘宇、邢海燕以个人及家庭财产提供抵押担保，并承担连带还款责任；沈阳利源、辽东装饰、利源装潢、利源工程、创业担保为利源精制提供连带责任担保。

以上所举出的例子仅仅只是利源精制融资过程中的冰山一角，受到利源精制的资金短缺直接影响的便是2014年发行的“14 利源债”违约。按照约定公司应于 2018 年 9 月 22

日支付利息 5,180.042 万元，公司却无法支付上述利息，“14 利源债”在市场上也从发行面额市值的100元跌至9元，下跌幅度高达90％.

根据利源精制在对深交所问询函的回函中的数据，截止至2018年9月21日，利源精制的债务额度就已经高达77亿多元。

（利源精制负债表）

我们不难看出，利源精制以及实际控制人王民夫妻已经是押上了全部的身家在这场“高铁梦”中，却仍然是深陷债务泥潭，利源精制能否走出困境，至今仍然是个未知之数。